楊寒雲和伯父在關外以開客棧為生，並從伯父那裏繼承了一身好武功。一日她來到小鎮上采購貨品，遇到素有“連環三傑”稱號的武林高手挑釁，幸好一名叫王劍心的年輕人出手相助。此刻楊寒雲忽然發現小鎮上聚集了許多武林高手，他們在尋找一個和楊開雲同樣以鞭子為武器的人――影子神 鞭方承天。
江湖盛傳15年前方承天劫走鏢局大批價值連城的珠寶，致使當時負責保鏢的楊總鏢頭家破人亡，如今各高手仍在尋找方承天的下落，他們要殺死方承天奪回珠寶。
楊寒雲回到客棧，遇到來此尋找方承天的洪大鵬，此人曾和方承天是拜把兄弟，如今卻是江湖上尋找方承天的領頭人。楊寒雲的伯父出麵與方承天對決，此刻楊寒雲才得知伯父就是江湖中人尋找了15年的方承天。
方承天命楊寒雲先行回到小鎮，她找到王劍心，兩人互生情愫。王劍心告訴楊開雲，自己實為楊總鏢頭的外甥，盡管他對楊開雲一見鍾情，但卻沒有忘記為舅父報仇。王劍心和楊寒雲突破眾多高手的圍攻，回到客棧中。方承天向他們講述了實情……
當年方承天應洪大鵬之邀協助楊總鏢頭送鏢，卻在出發前一晚遇到一名和自己一樣使用鞭子的蒙麵人在楊總鏢頭的駐地濫殺無辜。蒙麵人搶走了珠寶，方承天則救下了楊總鏢頭的女兒。為了保護這個孩子，方承天忍受江湖種種猜測，帶著孩子躲到關外。當年那個女孩就是今天的楊寒雲。
一切真相大白，從種種破綻來看，當年的蒙麵人就是洪大鵬。他劫走珠寶嫁禍方承天，又鼓動江湖中人趕盡殺絕。在武林高手們眾目睽睽之下，楊寒雲親手殺死了洪大鵬，報了父母的血海深仇。方承天也終於在多年後洗清冤屈，重新恢複正常生活。
精彩視點:這部由邵氏電影公司出品的經典武打影片，由羅維擔任導演，改編自倪匡的小說《回光璧》，以倒敘的方式講述了一段江湖恩怨。影片由素有“金燕子”之稱的鄭佩佩領銜主演，同時這也是鄭佩佩結婚前最後一部武俠片。導演同時請來了鄭佩佩的最佳拍檔，有“大醉俠”之稱的嶽華和她一起搭檔演出。影片中打鬥場麵真實精彩，在動作電影風靡一時的七八十年代是一部不可多得的佳作。
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